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你能想象吗？一位手握16亿资金的超级牛散，她的重仓股里，有一只医药股从36块的高位一路跌到2块7，整整阴跌了4年，又在底部横盘了6年，股价十年没起色。她从2023年初就开始买入这只股票，股价越跌，她买得越凶，从最初的270万股一路加仓到1520万股，持仓市值从大约200万滚到了超过1500万。在快进快出的A股市场里，这种近乎“死扛”的操作，简直像个异类。她就是张素芬，一个专在股市“捡破烂”的牛散，她买的股票，几乎都是别人看都不看的冷门货。

张素芬的持仓清单，就像一份A股“冷宫”名录。节能风电、广电电气、海鸥住工、菲达环保……这些名字念起来都拗口，股价清一色低于10块钱，大部分就在5块钱上下晃荡。她持有的22只股票里，有14只的实际控制人是国资委或者地方政府，比例高达63.64%。她的策略简单到让人怀疑：专挑便宜的、有国资背景的股票买。

这种“低价 国资”的玩法，成了张素芬的独门标签。在她看来，股价低就是最大的安全垫，跌也跌不到哪儿去。而国资背景，更像是一把“政策避雷针”，既能让她觉得财务造假的风险小一点，又让她觉得，说不定哪天政策东风一吹，这些“亲儿子”公司就能起飞。她就像一个在沙滩上耐心淘金的人，专找那些被市场遗忘的贝壳。

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她的耐心，有时候长得吓人。航天动力这只股票，她从2022年三季度股价10块钱左右开始买，之后股价就在8块到12块之间来回磨，这一磨就是1780个交易日，接近五年。这期间，她没走，反而通过不断逢低加仓、高抛低吸来摊薄自己的成本。直到2025年，市场开始炒作军工资产注入的预期，航天动力的股价才终于突破，最高涨到了16.9元，创下近8年新高。这一把，她守了快五年。

菲达环保是另一个例子。她在2025年二季度新买进了483万股，成了第六大股东。没过多久，国家推进绿色低碳转型的文件出台，这只股票应声从4.8元启动，涨到了5.83元。这种对政策风向的把握，让她在冷门股里等来了机会。她说不上是精准踩点，更像是在多个可能起风的地方提前布好局，总有一个能等来风。

张素芬不是神，她的“捡破烂”策略翻起车来，也一点不含糊。益佰制药就是个血淋淋的教训。这家公司曾经靠一款中药注射剂年赚10亿，但后来核心产品因质量问题停产，董事长还被曝出财务造假，股价从历史高点75.35元一路暴跌95%，跌到了3块多。就是在这种背景下，张素芬在2023年一季度，股价5块钱左右时冲了进去，成了第三大股东。接下来的一年里，她连续补仓了5次，成本越摊越高，结果却是越套越深，最终浮亏超过30%。这只股票，恰恰也符合她“低价”和“医药股”的偏好，但基本面的塌方，让所有的逻辑都成了笑话。

她甚至还持有像ST广网这样的问题股，公司连年亏损，股价长期在2元以下，随时面临退市风险，这笔投资也让她浮亏接近30%。这些案例都说明，低价和国资背景，并不能给股票上保险。如果公司本身业务烂了，治理出了问题，股价照样可以跌到深渊里。

张素芬的投资，更像是一场基于概率的分散布局。她从来不把鸡蛋放在一个篮子里。她的16亿资金，分散在基建、医药、金融、环保等七八个不同的行业里，同时持有十几二十只股票。她对单只股票的仓位控制得非常严格，通常不会超过总资金的5%。这样一来，就算某只股票像ST广网那样亏掉30%，对整个组合的打击也非常有限，净值回撤可能还不到1.5%。这种打法，普通散户根本学不来，因为没有那么大的资金量去实现有效的分散。

普通投资者看到的，往往是张素芬在某个股票上暴赚的传奇，比如埋伏上海建工后赶上“上海爷叔”概念爆火，却容易忽略她背后那一整套严苛的体系。她对看好的股票，可以连续七个季度不断加仓，比如新兴铸管，她就这么一路买成了公司的第四大股东。这种以“年”为单位的持股耐心，和市场上今天买明天卖的短线客，完全是两个世界的人。

更关键的是，她的建仓成本往往远低于季报披露时的股价。当普通散户通过公开信息看到“牛散张素芬新进某股”而跟风买入时，她的成本可能已经比你低了一大截，股价一波动，她可以淡定做波段，而你却可能直接套在了山腰上。她的丈夫夏重阳也是一位牛散，两人经常协同操作。在投资陕建股份时，夏重阳选择持续加仓坚守，而张素芬则在股价波动中做了减仓波段，这种“夫妇档”的配合，进一步优化了持仓成本。

张素芬最近又把目光投向了一只股价跌到6块钱的空调股。这家公司是哈尔滨国资委的上市平台，主业不景气，已经陷入亏损。市场猜测，她看中的可能是其背后哈尔滨冰雪大世界这块优质文旅资产未来注入上市公司的可能性。这又是一次典型的“赌重组”式潜伏，结局如何，没人知道。

回过头看那只让她从200万加到1500万的医药股。公司拥有治疗肿瘤的独家原研药，旗下还有5家医院，床位超过2000张。听起来亮点不少，但公司的营收从38亿一路下滑到21亿，业绩也是时亏时赚。张素芬看中了它的“药”和“医院”概念，价格也足够低，但股价就是不涨。这或许就是她策略里必须承受的部分：用极致的耐心，去等待一个不知道会不会来的风口。对了，这只股票，就是益佰制药。

所以，别再神话牛散了。张素芬的故事，一半是逆向投资的坚守哲学，另一半则是分散持仓下对单一标的风险的漠然。她可以承受益佰制药的长期套牢，因为那只是她庞大组合中的一小部分。但对于资金量小、无法有效分散的普通散户来说，盲目跟着牛散季报去买一只基本面堪忧的低价股，可能等不到风口，就已经被深套其中，动弹不得。市场里没有神，只有一套适合自己的、能够长期生存的纪律。张素芬的纪律就是“低价、国资、分散、死熬”，而这把钥匙，并不开所有人的锁。

发布于：江西省